近期短端表现偏强，资金面较为宽松

“新九”强调加强对上市公司现金分红的监管，促进上市公司提升投资价值。这使得市场对基本面良好的大盘股的派息率提升充满期待。此外，国内宏观层面已经处于低利率环境，“国家队”的筑底行为将在一定程度上消除对上证50指数Beta水平负回报的担忧。上证50和沪深300已经达到了之前国家队买入的价格区间，所以不排除如果市场继续走弱，国家队会再次开始加强对50和300ETF的买入力度。目前上证50指数(过去12个月)的股息收益率仍在4%左右。在低风险利率的背景下，股息率带来的4%的收益安全缓冲使得上证50的配置价值仍然很高。中期看市场价值的增量资金可能来自国家队的进一步增加。更重要的是，在上证50和沪深300整体贝塔风险显著降低的背景下，来自于资产配置的再平衡。同时，宏观数据的边际升温或市场对高久期利率的追求在一定程度上降温，也将有助于市场资金在股票和固定收益类资产配置上的再平衡。同时，“新九国”还加大了退市监管力度。深化退市制度改革，加快形成及时退市、及时清盘的定期退市格局。政策导向明显抑制了以ST板块为代表的壳资源价值。同时，流动性水平不支持2019 - 2023年微盘股持续向上冲击和微盘股复牌，其中核心推动资金来自量化定向增发的市场中性和指数提升产品的拓展。其背后的结构性因素来自于2019年以来股指期货尤其是IC合约的松动以及2022年下半年IM合约的上市，以及2019年以来微盘指数与IC+IM合约持仓的走势在趋势上大致一致。IC和IM合约未平仓合约趋势的变化是市场中性产品总规模变化的重要指标。今年以来IC和IM合约持有量均呈现明显下滑，虽然小盘股两月反弹明显，但IC和IM合约持有量仍持续下滑，在今年市场中性和指数增强的产品均出现集体大幅回调和DMA产品风险暴露，规模量化产品持续受到一定影响。而且至少半年内新品发热不会太好，过去四年推动微股市场的核心力量将受到严重影响。IC、IM持仓趋势滞后于微盘指数约50个交易日，1C仓位滞后于中证2000、中证1000指数走势约50个交易日，因此年初量化产品集体回调对其规模的影响仍在发酵中。市场情绪仍趋于保守，高利率标的可能受到追捧。3月PMI数据超预期，财务数据向好，或将打消市场对a股一季度利润端下滑的担忧，但结构性矛盾仍将使市场难以产生利润端出现“V”字的预期。目前已进入2023年年报披露期，去年整体盈利端“L”底结构导致年报在个股层面，尤其是小盘的成长目标，盈利端仍存在一定的阿尔法风险。同时，2024年即将进入季报披露期，如果以工业企业利润总额增速作为所有A类(除财务类)利润增速的指导指标，在低基数效应下，一季度末利润有望出现明显改善。1 - 2月，工业企业累计利润同比增长10.2%，其中量(工业增加值)是主要推动力，价格(PPI)是主要拖累因素。